[주식82] 선물 이론가격

[주식82] 선물 이론가격

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이론적으로 보면 선물가격은 현물가격보다 높아야 합니다.

 

앞의 사례에서 2월 1일 A씨와 에어컨 선물거래를 한 전자제품 대리점의 입장에서 보면 에어컨을 인도하기로 한 7월까지 에어컨을 미리 사서 보관하고 있어야 하기 때문에 금융비용과 창고비 등 보관료가 소요되며 화재에 대비한 보험료도 들어갑니다. 따라서 2월 1일에는 100만원에 팔고 있는 에어컨이지만 인도일까지 소요될 추가비용 때문에 105만원에 계약을 체결한 것입니다. 즉, 현물 에어컨 가격은 100만원이지만 선물가격은 5만원 더 비싼 105만원이 된 것입니다. 이와 같이 선물가격은 현물가격보다 비싼 것이 정상입니다.

선물 이론가격 = KOSPI200 지수 + 보유비용                    = KOSPI200 지수 + (금융비용 - 예상배당금)                    = KOSPI200 지수 + KOSPI200 지수 × (3개월 CD 금리 - 예상배당수익률) × 잔존 일수 ÷ 365

선물가격이 KOSPI200 지수보다 높은 경우, 정상시장이라는 뜻으로 콘탱고(Contango)라고 부릅니다. 그러나 선물가격이 현물가격 밑으로 하락하는 경우도 있습니다. 이는 시장이 하락추세에 있거나 주가 하락이 예상될 때 자주 나타나는 비정상적인 현상으로 백워데이션(Backwardation)이라고 합니다. 주식시장을 전망할 때도 선물을 참고합니다. 선물이 백워데이션 상태이면 시장이 약세 또는 하락이라 보기 때문입니다.

주식선물이란?

주식선물 거래는 ‘지수’가 아닌 ‘개별종목’의 선물거래로 2008년 5월 6일 처음 도입된 상품입니다. 계좌개설부터 매매방법까지 원칙적으로 지수선물과 매우 유사합니다만, 다음 몇 가지 면에서 다릅니다.

 

첫째, 기초자산은 지수가 아니고 종목입니다.

대상종목은 삼성전자, 포스코, KB금융, 한국전력, 신한지주, 우리금융지주, SK텔레콤, 현대차, 현대중공업, KT, LG디스플레이, LG전자, 신세계, 하나금융지주, KT&G 등 134개 종목(2017년 9월 1일 기준)입니다.

 

둘째, 거래단위는 10계약입니다.

셋째, 위탁증거금률 9%, 유지증거금률 6%

한국거래소는 종목에 따라 증거금률을 달리 정하고 있습니다. 따라서 주식선물에 투자할 경우 현금으로 주식을 매수하는 것에 비해 최저 3.3배에서 최고 9배가량의 레버리지 효과가 있습니다.

 

예를 들어 현재 270만원 하는 삼성전자가 3개월 안에 10%(297만원) 오를 것으로 예상될 경우 삼성전자 현물 주식을 사는 것과 삼성전자 선물을 사는 것의 차이를 알아봅시다.

 

삼성전자 10주를 살 경우 2,700만원의 자금이 들어가고 10% 수익이 나면 270만원의 이익이 발생합니다(수수료 및 거래세 제외). 그러나 주식선물을 최소단위인 10계약 매수하는 데는 243만원의 자금이 들어갑니다(선물 이론가 270만원 ×10계약 × 증거금률 9% = 243만원). 또한 삼성전자 주식이 10% 오르면 선물투자 수익률은 무려 111.1%나 됩니다(주가 상승 270만원 ÷ 투자금액 243만원 ×100 = 111.1%).

 

주가가 하락할 것으로 예상하여 주식선물을 매도할 경우에도 마찬가지입니다. 그러나 예상이 빗나가 반대현상이 발생할 때는 111.1%나 손해를 보게 됩니다.

 

우리나라는 대주제도(주식을 빌려 매도하는 제도)가 발달되어 있지 않기 때문에 선물매도는 주가 하락 시 유용한 투자방법이 될 수 있습니다. 그러나 레버리지가 높아 주식 신용거래보다 훨씬 위험하기 때문에 확신이 들 때만 소액으로 투자를 제한하는 것이 좋습니다.

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