[주식70] 경제적 해자가 있는 기업에 장기투자하라

[주식70] 경제적 해자가 있는 기업에 장기투자하라

---

대형주와 중소형주로 구분하기보다 ‘경제적 해자(垓子)’를 보유한 기업을 골라 장기투자하는 것이 안정적으로 수익률을 높일 수 있는 방법입니다.

워런 버핏이 말하는 경제적 해자를 가진 기업이란 어떤 기업을 말하는 것일까요? 경제적 해자의 판단 기준은 무형자산, 네트워크 효과, 교체/전환 비용, 비용절감의 우위, 규모의 경제, 신규 진입 요인이 제한된 시장의 선점 등이 있습니다.

① 무형자산: 높은 브랜드, 라이선스 등이 기업경쟁력의 핵심을 이루고 있어야 한다. ② 네트워크 효과: 특정 재화와 서비스에 대한 수요가 이미 형성된 사용자 집단의 네트워크에 의해 영향 받는 현상으로, 소비자들이 사용자 집단에 발을 들이고 싶게 함으로써 경쟁력을 이어 나갈 수 있다. ③ 교체/전환 비용: 다른 회사의 제품(또는 서비스)을 구입하는 데 드는 비용으로 이것이 높으면 소비자는 브랜드를 쉽게 바꾸려 하지 않는다. ④ 비용절감의 우위: 경쟁사에 비해 낮은 원가로 동일한 품질의 제품을 생산해 내는 것으로 판매가격을 낮춤으로써 경쟁력을 높일 수 있다.

경제적 해자가 있는 기업은 시장점유율이 높고 독점력이 있기 때문에 제품의 가격 결정력도 가지고 있습니다. 또한 자본효율이 높고 이는 높은 자기자본이익률(ROE)로 나타납니다. ROE가 업종 평균보다 높다면 일단 경제적 해자가 있는 기업으로 추정할 수가 있습니다. 종목선정의 첫 번째 요건이 ROE가 높은 기업이었음을 기억하시기 바랍니다.

워런 버핏은 주주편지에서 경제적 해자의 유형을 다음 3가지로 분류했습니다.

 

❶ 소비자 독점 기업

❷ 이익규제가 없는 독점기업(예: 방송사)

❸ 저비용 기업

 

구체적으로 세계적으로 강력한 브랜드를 가지고 있는 코카콜라, 질레트, 아메리칸 익스프레스를 들고, 저비용 기업으로는 가이코(GEICO), 코스트코(COSTCO) 등을 들었습니다.

국내증시에서 경제적 해자를 가진 기업으로 아래와 같은 것들을 예로 들 수 있습니다. 그러나 기술이 급속도로 발전하는 시대에 살고 있으므로 경제적 해자도 끊임없이 바뀐다는 점도 참고할 필요가 있습니다.

 

LG생활건강(051900), 삼성전자(005930), NAVER(035420), 카카오(035720), SK텔레콤(017670), LG화학(051910), 삼성전기(009150), 포스코케미칼(003670), 농심(004370), 셀트리온(068270), 삼성바이오로직스(207940), 메디톡스(086900), 신한지주(055550)

▪ 시장점유율이 높거나 경제적 해자가 있는 기업의 장기 주가 변동 현황

종목	2001년 주가(A)	2011년 9월 22일 주가(B)	2019년 9월 30일 주가(C)	등락률(%) (B/A)x100	등락률(%) (C/A)x100
KOSPI지수	489.63	1,697.00	2,042.01	347	417
LG생활건강(051900)	13,650	510,000	1,307,000	3,736	9,575
NAVER(035420)	1,840	71,200	157,000	3,869	8,533
LG화학(051910)	12,400	335,500	299,500	2,706	2,399
삼성전자(005930)	2,800	15,800	49,050	564	1,752
현대차(005380)	11,700	207,000	134,000	1,769	1,145
GS건설(006360)	4,350	105,500	33,000	2,425	759
한국조선해양(009540)	18,300	289,500	124,000	1,582	678
신한지주(055550)	9,400	39,750	41,800	423	445
삼성화재(000810)	56,000	216,500	223,000	398	398
POSCO(005490)	74,000	386,000	227,000	521	306
SK텔레콤(017670)	208,000	149,500	241,500	-28	116

* 투자수익률은 배당 및 유무상증자가 포함되지 않은 수치로, 포함할 경우 수익률은 더 높아질 것임.

 

경제적 해자(垓子)란?

경쟁사로부터 기업을 보호하는 높은 진입장벽과 확고한 구조적 경쟁 우위를 말합니다. 해자는 원래 적의 침입을 막기 위해 성곽을 따라 파놓은 못을 가리키는데, 경쟁사가 쉽게 넘볼 수 없는 진입장벽을 해자에 비유한 것입니다.

워런 버핏이 1983년 발표한 버크셔 해서웨이 연례보고서에서 최초로 주창한 투자 아이디어로 기업의 장기적 성장가치의 척도가 되었습니다.

 

등락률 산출법

등락률 = (변동 수치 － 기준 수치) ÷ 기준 수치 × 100

---

 

---

2020/08/05 - [분류 전체보기] - [주식69] 대형주는 안정성, 중소형주는 성장성이 특징

[주식69] 대형주는 안정성, 중소형주는 성장성이 특징

2020/08/05 - [분류 전체보기] - [주식68] 적절한 배당투자 시기는?

[주식68] 적절한 배당투자 시기는?

2020/08/05 - [분류 전체보기] - [주식67] 배당투자 유망기업 선정 요령

[주식67] 배당투자 유망기업 선정 요령