[주식32] 자기자본이익률(ROE)로 저평가주 고르기

[주식32] 자기자본이익률(ROE)로 저평가주 고르기

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자기자본이익률(ROE)

기업은 조달한 자금을 자산에 투자하고, 경영자는 자산을 활용해 제품이나 서비스를 생산, 판매하여 이익을 만들어냅니다. 따라서 기업이 이익을 낼 수 있는 힘을 보통 총자산수익률(ROA: Return On Assets)로 나타냅니다. 총자산수익률은 기업수익률이라고도 하며, 계산방법은 다음과 같습니다.

총자산수익률(ROA) = (이익 ÷ 총자산) × 100

기업의 자금은 차입금과 자기자본으로 나눌 수 있는데, 총자산수익률에는 차입금과 자기자본이 모두 포함되어 있습니다. 주주 입장에서는 부채를 포함한 총자산수익률보다 자기자본으로 얼마나 수익을 내고 있는가를 알아보는 것이 더욱 중요합니다. 이때 필요한 자기자본이익률(ROE: Return On Equity)은 내가 투자한 돈으로 회사가 돈을 얼마나 벌고 있는지를 나타내는 지표로서, 당기순이익을 평균 자기자본으로 나누어 구합니다.

자기자본이익률(ROE) = (당기순이익 ÷ 평균 자기자본) × 100

기업이 자기자본(주주지분)을 활용해 1년간 얼마를 벌어들였는가를 나타내는 대표적인 수익성 지표로 경영효율성을 표시해 준다. ROE가 타 기업들보다 낮으면 경영진이 무능하거나 그 업종이 불황이라는 뜻이 된다.

ROE가 10%이면 10억원의 자본을 투자했을 때 1억원의 이익을 냈다는 것을 보여주며 ROE가 20%이면 10억원의 자본을 투자했을 때 2억원의 이익을 냈다는 의미다.

 

ROE가 높은 기업에 투자하면 은행에 예금하는 것보다 유리할 수도 있습니다. 만약 배당을 하는 A라는 기업의 ROE가 해마다 15%가 넘는다면 A사의 주식을 매수하여 보유하는 것이 이자율 연 3%의 예금에 가입하는 것보다 유리하다고 볼 수 있습니다.

 

자기자본 대비 15% 이상 이익을 낸 A사는 주주들에게 수익을 배당할 것입니다. 배당하고 남은 금액은 투자하거나 사내에 잉여금으로 유보해둘 테고요. 이는 곧 기업의 가치가 올라가고 주가가 상승한다는 뜻입니다. 또한 ROE가 높은 기업에 투자할 경우 설령 고점에 매수하는 실수를 범하더라도 장기로 투자하면 매수단가 위로 상승할 확률이 높습니다.

 

따라서 투자대상 종목을 선택할 때는 첫 번째로 ROE를 체크해 보고 다음과 같이 생각합니다.

ROE가 타사에 비해 높다 = 기업의 가치가 타사에 비해 높다. 향후 ROE가 높아진다 = 기업의 가치가 올라갈 것이다. 따라서 주가도 상승할 것이다. 향후 ROE가 낮아진다 = 기업의 가치가 떨어질 것이다. 따라서 주가도 하락 또는 횡보할 가능성이 높다.

앞 토막소설의 현대차 투자에서 김부자씨는 ROE가 상승하는 시기에 주식을 매수하여 주가가 올라 수익을 얻었습니다. 그러나 예상 ROE가 하락으로 전환되고 있음을 체크하지 않아서 투자수익을 실현할 기회를 놓쳤습니다.

종목선정은 ROE를 체크하는 것으로부터 시작해야 한다는 점을 잊지 마시기 바랍니다. 자기자본에 비해서 이익을 많이 내면 낼수록 이익을 창출할 수 있는 힘이 강하기 때문입니다. ROE를 볼 때 주의할 점은 다음과 같습니다.

 

첫째는 과거수치도 참고해야 하지만 미래수치에 더 비중을 두어야 한다는 점입니다.

둘째는 미래수치는 어디까지나 애널리스트가 예측한 수치라는 점입니다. 애널리스트가 영업환경이 바뀌면 예상 ROE 수치를 수정하듯 HTS에 정기적으로 들어가서 수치변동 여부를 확인해야 합니다.

마지막으로 ROE가 아무리 높아도 주가가 너무 많이 올라 고평가되었다면 유망 투자대상이 아닙니다. 주가가 고평가되었는지 여부를 판단할 때는 다음 장에 나오는 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR), 이브이에비타(EV/EBITDA)를 참고합니다.

 

세계적인 유명기업들은 거의 예외없이 높은 ROE를 가진 것으로 알려져 있다. 애플은 44%, 마이크로소프트는 14%, 코카콜라는 22%, 맥도날드는 32%, 월마트는 20%, 엑슨모빌은 18%, 보잉은 46%, 삼성전자는 15%의 ROE를 나타냈다.

 

수치를 일일이 계산해야 하는 것은 아닙니다.

저평가 종목을 찾기 위해 자기자본이익률이나 기타 수치를 구하려고 일일이 계산할 필요는 없습니다. 기업의 평가지표는 증권회사 HTS, 기업분석 책 그리고 각종 매스컴을 통해 공개되어 있어 쉽게 찾아볼 수 있기 때문입니다. 다만, 이런 지표들이 어떻게 산출되는지 개념은 확실히 알아둘 필요가 있습니다.

 

평균 자기자본 산출법

평균 자기자본은 전기 자기자본과 당기 자기자본을 합해 2로 나누어 산출합니다.

평균 자기자본 = (전기 자기자본 + 당기 자기자본) ÷ 2

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