[주식85] 차익거래

[주식85] 차익거래

차익거래(Arbitrage Trading)란 동일한 상품이 두 개의 시장에서 각기 다른 가격으로 거래될 때 비싼 것을 매도하고 싼 것을 매수함으로써 그 차익을 얻는 거래입니다. 차익거래는 선물시장과 현물시장 간의 차익거래와, 같은 선물시장 내 또는 다른 선물시장 간의 차익거래로 분류할 수 있는데, 여기에서는 현물 · 선물 간 차익거래 중심으로 살펴보겠습니다.

 

선물가격은 현물 주가를 기준으로 움직이지만 실제 거래가 이루어질 때는 선물가격이 지수와 무관하게 오르기도 하고 떨어지기도 합니다. 일시적으로 현물가격과 선물가격에 차이가 발생했을 때 가격이 높은 것을 팔고 낮은 것을 매수함으로써 무위험 수익을 얻을 수 있습니다. 이러한 차익거래는 대부분 컴퓨터에 프로그램화하여 입력해 두고 컴퓨터가 자동으로 매매하도록 합니다.

 

선물이 현물에 비해서 고평가되어 있으면 선물을 매도하고, 그 대신 현물을 매수하는데 이를 ‘매수차익거래’라고 합니다. 반대로 선물이 현물보다 저평가되어 있으면 선물을 매수하고 현물을 매도합니다. 이를 ‘매도차익 거래’라고 합니다.

선물가격 ＜ 현물가격일 때 → 선물 매수, 현물 매도(매도차익거래) 선물가격 ＞ 현물가격일 때 → 선물 매도, 현물 매수(매수차익거래)

주식관련 시장에서는 주식시장과 주가지수선물옵션시장에서 일어난다. 현물지수와 선물지수, 옵션의 가격 간의 괴리가 나타날 때, 비싼쪽을 팔고 싼 쪽을 사서 시세차익을 노리는 형태로 일어나는 일이 많다.

흔히 프로그램 매매의 일종...은 아니다. 현선물 가지고 하는 프로그램매매는 지수차익매매라는 독자적인 부분이고, 사람이 직접 해도 차익거래 정도는 충분히 가능하다. 사람이 직접 할 때에는 위험도가 비슷한 두가지 주식 현물을 가지고 차익거래가 가능. 대표적으로 여러나라의 시장에 같은 회사 주식이 상장된 경우 시간차 매매를 통한 차익거래.

스프레드 거래

외환, 증권의 매수호가와 매도호가의 차이 및 채권, 선물, 옵션의 만기일이나 발행인(미국 국고채와 한국 국고채의 금리차, 즉 국제금리 스프레드), 행사가격, 기초자산이 유사하거나 전혀 다른(금과 은 따위) 종목의 가격차이 및 그것을 이용한 거래 전략을 말한다.

 

스프레드 거래(Spread Trading)는 서로 다른 선물 간의 가격차이 또는 결제월이 다른 선물 간의 가격차이를 이용해 상대적으로 낮은 가격의 선물을 매입하고 높은 가격의 선물을 매도하는 거래를 말합니다.

스프레드 거래는 다음 3가지로 구성되어 있습니다.

❶ 시장 내 스프레드

❷ 종목 간 스프레드

❸ 시장 간 스프레드

먼저 시장 내 스프레드는 동일한 종목을 대상으로 결제월이 다른 두 개의 선물을 매매하는 것입니다. 예를 들어 KOSPI200 지수선물 중에 9월물이 6월물에 비해서 가격이 높다면, 9월물을 매도하고 6월물을 매수하여 그 차액을 취하는 것입니다.

 

두 번째로 종목 간 스프레드는 두 개의 시장에서 결제월이 동일한 서로 다른 두 종목의 선물을 동시에 매수 · 매도하는 것입니다.

마지막으로 시장 간 스프레드는 동일한 상품을 서로 다른 거래소에서 매수 · 매도하는 것입니다.

선물 만기일이 임박하면 선물을 보유한 투자자의 입장에서는 선물을 결제일에 청산할 것인지, 아니면 차기 월물로 롤오버할 것인지를 결정해야 합니다. 대체로 지금의 선물과 차기 선물 간의 스프레드 차이가 많으면 많을수록 롤오버되는 수량이 많고, 차이가 적으면 적을수록 당일 청산되는 수량이 많습니다. 우리나라의 경우에는 대략 30~40%가 롤오버되므로 만기일에 임박해서 스프레드 거래가 대량으로 이루어집니다.

롤오버란?

롤오버란 파생상품의 경우 만기 기간의 연장효과를 누리기 위해 거래기간이 다른 동일한 포지션의 파생상품을 매매하는 것을 뜻합니다.

 

프로그램 매매란?

프로그램 매매(Program Trading)란 증권매매 프로그램을 컴퓨터에 입력해 두고 매매상황이 되면 컴퓨터가 자동으로 매매주문을 하게 하는 것을 말하며 기관투자가가 주로 합니다.

프로그램 매매는 차익거래와 비차익거래로 나누어집니다. 차익거래는 선물과 현물 중 가격이 높은 것을 매도하고 가격이 낮은 것을 매수하여 그 차이를 이익으로 실현하는 것입니다. 반면 비차익거래는 시장 전망에 따라 15개 이상 종목을 바스켓으로 묶어 일시에 매수 또는 매도하는 거래입니다.

프로그램 매매는 때에 따라 주가 폭락의 주범이 되기도 합니다. 흔히 시장이 불투명할 때 선물을 매도하는데, 이때 선물이 하락하여 백워데이션이 심화되면 선물을 사고 현물을 매도하는 매도차익거래가 증폭되면서 주가는 더욱 하락합니다. 즉 선물 매도 → 백워데이션 확대 → 프로그램 매도차익거래 증가 → 주가 하락 → 선물 매도 식의 악순환이 되풀이되는 것입니다.

1987년 미국 뉴욕증시가 하루에 23% 폭락했던 ‘블랙먼데이’의 주범도 프로그램 매도였다고 합니다. 최근 우리나라에서도 프로그램 매매로 인한 주가의 급등락이 자주 나타나고 있습니다.

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